华泰证券以为，2025年钢铁行业或开启新一轮供给侧优化周期。回来前两轮供给侧优化，在其启动之前，行业景气进度均出现了较为彰着的下行态势，何况均有政府机构在各样会议上束缚说起控产的必要性。2022—2024年钢铁行业供需模式不息弱化，与2016年供给侧纠正开启前行业供需模式弱化的时间颠倒（2013—2015年粗钢供需模式束缚弱化）；2024年企业吃亏面达到了近10年最差水平，行业金钱欠债率显赫攀升；预期2025年中国钢铁行业需求或略降，供给填塞压力仍存，新一轮供给侧优化眉睫之内。2024年以来多方积极发声强调严控钢铁产量的必要性，回绝“内卷”式恶性竞争，国度层级也对新一轮供给侧优化开动有所磋商。此外，胁制2025年2月，Wind钢铁板块的PB和PE估值处于相对低位，别离处于2010年—2025年2月9%和11%低分位水平，也一定进度上印证了行业景气确处于低点。

　　全文如下

　　华泰 | 钢铁供给侧优化重启的推演

　　2005年以后中国钢铁行业供给填塞常态化，实施供给侧优化战略会显赫改善行业利润。咱们回来了2016-2020年和2021年钢铁供给侧纠正和双碳减产的情境，总结归纳了战略触发的原因、战略实施重点、行业盈利变化偏激不息性、钢铁板块奈何响应等划定。与阛阓接洽不同的是，咱们对供给侧纠正优化重启后粗钢吨利润改善幅度进行了量化，而不是浅显的定性为盈利改善。咱们关于25家重点上市公司的贪图基本面数据进行了梳理，并基于行业利润改善幅度假定，预估了华泰钢铁已消亡钢铁公司的年化表面净利润和对应的表面年化PE，便于投资者更好的选拔弹性地方。

　　中枢不雅点

　　钢铁供给侧优化重启的推演

　　2005 年后中国钢铁行业供给填塞常态化，技能供、需战略对行业利润改善有积极作用，但供给侧优化战略后果更优。回来2016-2020年和2021年钢铁行业两轮供给侧优化情境，2024年钢铁行业步地严峻进度堪比2015年，或开启新一轮供给侧优化。咱们以为战略应聚焦减产，力度要大且需少见年的连贯性，后果或更佳。2024年以来政府多方积极发声，强调严控钢铁产量，回绝“内卷”，进一步预示供给侧优化重启或渐近。若钢铁减产3000-5000万吨，咱们以为吨钢净利润进步约200元，优先投资年化表面PE估值低廉的公司。

　　2005年后钢铁行业供给填塞常态化，战略澄净气改善的雄伟推手

　　2005年是中国钢铁行业供需模式雄伟分水岭，此前供不应求，1999-2005年毛利率看护在10%以上；2006-2024年供给填塞常态化，毛利率轰动下行至2024年的3.83%。2006-2024年技能，供、需战略对行业利润改善均有积极作用，其中供给侧优化战略后果更优。此外，粗鲁供给填塞场面，当众人宏不雅经济履历系统性风险导致需求骤减，则需求刺激战略更合时宜；迎濒临需求渐弱而供给巩固以至增永劫，供给侧优化战略更为相宜。且在钢铁行业已毕碳中庸之前，节能减排或也曾控产、减产的雄伟执手。

　　2016-2020年和2021年钢铁行业供给侧优化历史回来

　　钢铁行业履历了2016-2020年和2021年两轮供给侧优化，前者旨在修正钢铁行业供给严重填塞模式，后者则源于双碳战略以及平抑过快上升的铁矿价钱。战略实施后，行业利润改善彰着，但较好盈利水平的不息性出现分化；咱们以为不息性与“需求走势以及战略现实是否连贯”有很强的接洽性。2016-2020年粗钢表需仍处上行周期，供给侧纠正重在去化产能（使供需增速匹配）且战略连贯性强，5年技能粗钢吨利润看护在234-434元的高位水平。2021年“双碳减产”但恰逢表需走弱，战略要点是减产，匡助粗钢吨利润收复至400元以上，但好景不常，2022年后钢企盈利便不息走弱。

　　2025年钢铁行业或将开启新一轮供给侧优化周期

　　2022-2024年钢铁行业贯穿3年成气下行，与2013-2015年成气下行周期时长相易（随后2016年开启钢铁供给侧纠正）；2024年国内粗钢表需8.94亿吨，供给填塞1.13亿吨，供给填塞进度堪比2015年（供给填塞1.03亿吨）；2024年钢铁行业吃亏派别偏激对应的吃亏进度和行业的金钱欠债率水平也与2015年颠倒；2025年咱们预期国内粗钢表需仍然小幅下滑。针对如斯严峻的步地，新一轮供给侧优化眉睫之内，且咱们以为战略应聚焦减产，力度要大且需少见年的连贯性。2024年以来政府多方积极发声，强调严控钢铁产量的必要性，回绝“内卷”式恶性竞争，供给侧优化重启或渐近。

　　中国钢铁行业变迁经过及供给侧优化重启后的投资策略

　　中国从竖立大国转向制造业强国，2006-2024年固然粗钢供给填塞常态化，但钢材需求结构分化。制造业用钢需求稳增，2024年需求占比超60%；竖立用钢奢靡下跌，占比降至39%。2022-2024年成气下行周期中，特钢和板带材企业盈利才调和盈利巩固性优于长材企业。若钢铁行业减产3000-5000万吨，咱们以为粗钢吨利润或改善至200-400元，对应吨钢净利润进步约200元，优先投资年化表面PE估值低廉的公司。

　　风险教导：国内地产景气度下滑、外洋关税风险、供给侧纠正现实不到位、本钱侧价钱扰动押注篮球的app。